올웨더 포트폴리오를 검색하면 주식 30%, 장기채 40%, 중기채 15%, 금 7.5%, 원자재 7.5%라는 숫자가 자주 등장합니다. ETF 투자자가 바로 따라 하기에는 간단해 보이지만, 이 비율을 곧바로 브리지워터의 공식 All Weather 포트폴리오라고 부르면 정확하지 않습니다.
브리지워터가 설명하는 All Weather의 출발점은 특정 자산에 같은 돈을 나누는 것이 아니라 서로 다른 경제 환경에서 발생하는 위험을 균형 있게 배치하는 것입니다. 성장과 물가가 예상보다 높거나 낮아지는 네 가지 환경을 고려하고, 한 환경에 포트폴리오 위험이 지나치게 쏠리지 않도록 설계합니다. 브리지워터는 이 전략을 1996년에 시작했다고 설명합니다.
개인투자자에게 널리 알려진 30·40·15·7.5·7.5 구성은 Tony Robbins의 2014년 저서 MONEY Master the Game을 통해 대중화된 All Seasons 형태로 보는 편이 정확합니다. 이 글에서는 이 고정 배분을 ETF로 이해하기 쉬운 출발점으로 사용하되, 브리지워터 기관용 All Weather와 같은 전략이라고 보지는 않습니다.
먼저 구분해야 할 두 가지 올웨더
브리지워터의 All Weather는 리스크 패리티 사고방식에 가깝습니다. 같은 금액을 배분하기보다 각 자산이 포트폴리오 전체 위험에 얼마나 영향을 주는지를 봅니다. 변동성이 큰 주식과 상대적으로 변동성이 낮은 국채에 똑같은 돈을 넣으면 위험은 주식 쪽에 훨씬 많이 실릴 수 있기 때문입니다. 브리지워터의 공식 설명에서도 이런 위험 균형이 핵심으로 제시됩니다.
반면 개인투자자가 직접 ETF로 따라 하기 쉬운 All Seasons는 고정 금액 비중을 사용합니다.
| 자산군 | 널리 알려진 All Seasons 비중 | 역할 |
|---|---|---|
| 주식 | 30% | 경제 성장에 따른 기업 이익 증가에 참여 |
| 장기 미국 국채 | 40% | 경기 둔화·디플레이션 환경에 대한 대응 자산 |
| 중기 미국 국채 | 15% | 장기채보다 금리 민감도를 낮춘 국채 노출 |
| 금 | 7.5% | 통화가치·인플레이션 충격에 대한 분산 자산 |
| 광범위 원자재 | 7.5% | 에너지·금속·농산물 가격 상승 환경에 대한 노출 |
이 비율은 개인투자자가 참고할 수 있는 한 가지 모델이지 모든 투자자에게 맞는 정답은 아닙니다. 특히 전체 자산의 55%가 명목 국채이기 때문에 금리가 크게 오르는 시기에는 채권 비중이 생각보다 큰 변동성을 만들 수 있습니다.
댓글에서 언급된 26:34:20:20 같은 다른 비율도 존재할 수 있지만, 이번 조사에서는 이를 브리지워터가 공식 발표한 올웨더 고정 비율로 확인하지 못했습니다. 확인되지 않은 비율을 원안처럼 사용하는 대신, 투자자가 어떤 자산 위험을 맡는지부터 보는 편이 안전합니다.
ETF로 옮기면 어떤 구조가 되나
미국 상장 ETF를 이용한다고 가정하면 각 자산군은 다음과 같이 대응할 수 있습니다. 아래 상품은 매수 추천이 아니라 각 자산군이 어떤 ETF 구조로 구현되는지를 보여주기 위한 예시입니다.
| 자산군 | ETF 예시 | 확인해야 할 핵심 |
|---|---|---|
| 미국 주식 | VTI 또는 SPY | 전체 미국시장인지 S&P 500인지 |
| 장기 미국 국채 | TLT | 20년 초과 국채 노출과 듀레이션 |
| 중기 미국 국채 | IEF | 7~10년 국채 중심인지 |
| 금 | IAU | 금 현물 가격 추종 구조인지 |
| 광범위 원자재 | PDBC 등 | 어떤 원자재를 담고 선물을 어떻게 운용하는지 |
Vanguard의 VTI는 미국 전체 주식시장에 폭넓게 투자하도록 설계돼 있고, SPY는 S&P 500 대형주 지수를 추종합니다. 둘 다 주식 자산군을 구현할 수 있지만 투자 범위는 동일하지 않습니다.
TLT는 잔존만기 20년을 초과하는 미국 국채에 집중하는 ETF입니다. 2026년 9월 자료에서 유효듀레이션은 약 15년으로 제시돼 있어 금리 변화에 민감한 장기채라는 점을 확인할 수 있습니다. “채권이니까 변동성이 작다”는 생각만으로 40%를 배정하면 실제 체감 위험이 예상보다 커질 수 있습니다.
IEF는 미국 국채 가운데 주로 7~10년 만기에 노출됩니다. 장기채와 같은 국채라도 만기가 짧아지면 금리 변화에 대한 가격 민감도가 달라집니다. 올시즌 형태가 장기채와 중기채를 별도 자산처럼 나누는 이유를 ETF 단계에서도 유지해야 하는 이유입니다.
금은 주식이나 채권 ETF와 구조가 조금 다릅니다. IAU는 보유 금의 가격 움직임을 반영하는 것을 목적으로 하는 신탁 상품이며 일반적인 미국 1940 Act ETF와 법적 구조도 다릅니다. 금광기업 주식 ETF를 사는 것은 금 가격 자체에 노출되는 것과 다른 투자입니다.
원자재는 더 주의해서 봐야 합니다. PDBC 같은 광범위 원자재 상품은 에너지·금속·농산물 등에 노출되지만 선물과 기타 금융수단을 활용합니다. 원자재 선물에는 만기가 있고 계약을 다음 만기로 교체하는 과정이 있기 때문에 현물 원자재 가격과 ETF 수익률이 항상 같은 방향과 크기로 움직인다고 볼 수 없습니다.
주식 ETF는 지수 범위를 먼저 본다
주식 자산군에서는 최근 수익률보다 지수가 무엇을 담는지가 먼저입니다.
S&P 500 ETF는 미국 대형주 중심입니다. 미국 전체시장 ETF는 대형주뿐 아니라 중소형주까지 포함합니다. 어느 쪽을 사용해도 주식 자산군이라는 역할은 할 수 있지만, 두 지수의 범위는 다릅니다.
ETF 이름만 보고 고르지 말고 기초지수, 보유 종목 수, 총보수, 매매 스프레드와 추적오차를 함께 확인하는 편이 좋습니다. 한 포트폴리오 안에서 비슷한 미국 주식 ETF를 여러 개 겹쳐 담는다고 자산군 분산이 크게 늘어나는 것도 아닙니다.
채권 ETF에서는 만기와 듀레이션이 중요하다
올시즌 형태에서 가장 큰 비중은 채권입니다. 주식 30%보다 장기채 40%가 더 큽니다.
여기서 “미국 국채 ETF”라는 이름만 보고 상품을 고르면 원래 의도와 다른 포트폴리오가 될 수 있습니다. 단기채와 20년 이상 장기채는 금리 움직임에 대한 민감도가 크게 다르기 때문입니다.
장기채는 금리가 내려갈 때 가격 상승 폭이 커질 수 있지만 반대로 금리가 오를 때 가격 하락 폭도 커질 수 있습니다. TLT의 2026년 9월 유효듀레이션이 약 15년이라는 점은 이런 금리 민감도를 보여주는 지표입니다.
따라서 장기채 40%, 중기채 15%라는 숫자를 따라가기 전에 자신이 장기채 가격 변동을 실제 계좌에서 감당할 수 있는지를 먼저 봐야 합니다.
금 ETF는 금광주 ETF와 다르다
금 자산군을 만들려는 목적이라면 ETF가 금 가격 자체를 따라가는지 확인해야 합니다.
금광기업 ETF는 금을 캐는 기업의 주식에 투자합니다. 금값 외에도 인건비, 에너지 가격, 광산 운영, 기업 재무상태와 주식시장 심리의 영향을 받습니다. 금 현물형 상품과 같은 자산으로 보면 안 됩니다.
IAU처럼 금 가격을 반영하도록 설계된 상품도 비용과 법적 구조, 실제 금 보유 방식이 서로 다를 수 있습니다. 상품명보다 투자설명서의 기초자산과 비용을 확인하는 이유입니다.
원자재 ETF는 ‘무엇을 담는가’보다 ‘어떻게 담는가’까지 본다
원자재는 올웨더를 처음 구성하는 투자자가 가장 헷갈리기 쉬운 부분입니다.
주식 ETF는 기업 주식을, 국채 ETF는 채권을 직접 보유하는 경우가 일반적입니다. 광범위 원자재 전략은 원유·천연가스·금속·농산물 실물을 창고에 쌓아 놓는 방식이 아니라 선물계약과 관련 금융상품을 활용하는 경우가 많습니다.
그래서 원자재 ETF를 비교할 때는 기초지수만 볼 것이 아니라 선물 만기 교체 방식, 에너지 비중, 농산물·금속 비중, 운용비용을 함께 봐야 합니다. 두 상품이 모두 ‘원자재 ETF’라고 적혀 있어도 실제 위험구조가 상당히 다를 수 있습니다.
ETF 선택 체크리스트
실제 상품을 비교할 때는 다음 순서로 확인하면 판단이 쉬워집니다.
- 자산군이 정확히 맞는가: 주식, 장기 국채, 중기 국채, 금 가격, 광범위 원자재를 서로 혼동하지 않습니다.
- 기초지수와 만기를 확인했는가: 특히 채권은 7~10년인지 20년 이상인지가 중요합니다.
- 현물형인지 선물형인지 확인했는가: 금과 원자재에서 특히 중요합니다.
- 총보수와 추적오차를 봤는가: 장기 보유에서는 작은 비용 차이도 누적됩니다.
- 거래량과 매매 스프레드를 확인했는가: 시장가격과 순자산가치 사이의 괴리를 살펴봅니다.
- 환 노출이 의도한 것인가: 원화 투자자가 해외자산 ETF를 보유하면 자산 가격뿐 아니라 환율도 계좌 변동에 영향을 줄 수 있습니다.
- 리밸런싱 기준을 미리 정했는가: 가격이 움직인 뒤 감정적으로 정하기보다 사전에 규칙을 정해 두는 편이 일관성을 유지하기 쉽습니다.
리밸런싱은 새 돈으로 맞추는 방법도 있다
ETF를 처음 샀을 때만 비율을 맞추면 시간이 지나면서 자산 비중은 달라집니다. 주식이 크게 오르면 30%였던 주식 비중이 35%나 40%가 될 수 있고, 반대로 장기채가 크게 하락하면 목표 비중보다 낮아질 수 있습니다.
Investor.gov는 리밸런싱 방법으로 과대 비중 자산을 매도해 부족한 자산을 사는 방법뿐 아니라, 새로 투자하는 돈을 부족한 자산에 집중해 비중을 되돌리는 방법도 설명합니다. 점검 시점은 6개월·12개월 같은 달력 기준을 쓰거나, 미리 정한 비중 범위를 벗어났을 때 조정하는 방법이 있습니다.
어느 방식이든 너무 자주 거래하면 비용과 세금 문제가 생길 수 있습니다. 리밸런싱은 수익률을 맞히는 매매라기보다 처음 정한 위험구조가 크게 변하지 않도록 관리하는 과정에 가깝습니다.
30·40·15·7.5·7.5를 그대로 따라야 할까
이 숫자를 출발점으로 공부할 수는 있지만 그대로 복사하는 것이 올웨더의 핵심은 아닙니다.
전체의 55%가 미국 명목 국채이고 그중 40%가 장기채라는 구조를 먼저 이해해야 합니다. 주식 상승장이 길어지면 주식 30%가 답답하게 느껴질 수 있고, 금리가 급격히 오르는 시기에는 장기 국채가 생각보다 크게 하락할 수도 있습니다. 금과 원자재 역시 매년 안정적인 수익을 내는 자산이 아닙니다.
브리지워터가 강조한 원리는 미래의 한 가지 시나리오를 정확하게 맞히는 것이 아니라 여러 경제 환경에 포트폴리오 위험을 분산하는 것입니다. 고정 비율을 외우기보다 각 ETF가 어떤 경제 위험을 맡는지를 이해하는 쪽이 원래 취지에 가깝습니다.
자주 묻는 질문
30·40·15·7.5·7.5가 레이 달리오의 공식 All Weather 비율인가요?
정확히는 구분이 필요합니다. 이 고정 배분은 Tony Robbins의 책을 통해 개인투자자용 All Seasons 구성으로 널리 알려졌습니다. 브리지워터의 공식 All Weather는 성장과 물가 환경의 위험을 균형화하는 리스크 패리티 원리를 중심으로 설명하며 동일한 고정 ETF 비율을 공식 정답으로 제시하지 않습니다.
주식 부분은 S&P 500 ETF와 미국 전체시장 ETF 중 무엇을 써야 하나요?
둘 다 미국 주식 노출을 만들 수 있지만 범위가 다릅니다. SPY는 S&P 500 대형주 지수를 추종하고, VTI는 미국 전체시장을 더 폭넓게 담습니다. 어느 쪽이 개인에게 더 적합한지는 원하는 주식시장 범위에 따라 달라집니다.
장기채와 중기채를 하나의 채권 ETF로 합쳐도 되나요?
그렇게 하면 원래 고정 배분과 위험 특성이 달라집니다. TLT처럼 20년 초과 국채에 투자하는 상품과 IEF처럼 7~10년 국채에 투자하는 상품은 금리 변화에 대한 민감도가 다릅니다.
원자재 ETF 가격은 원유나 금속 현물 가격과 항상 똑같이 움직이나요?
그렇지 않을 수 있습니다. 광범위 원자재 상품은 선물계약 등을 이용하기 때문에 선물 만기 구조와 교체 과정의 영향을 받습니다. 원자재 ETF는 기초 원자재뿐 아니라 운용 구조도 함께 봐야 합니다.
리밸런싱하려면 오른 ETF를 반드시 팔아야 하나요?
반드시 그렇지는 않습니다. 신규 적립금을 목표 비중보다 부족한 자산에 더 배정해 비중을 맞추는 방법도 있습니다. Investor.gov도 이를 리밸런싱 방법 중 하나로 설명합니다.
출처 및 참고자료
- Bridgewater Associates, The All Weather Story, 2012년 1월. Bridgewater 원문
- U.S. SEC Investor.gov, Beginners’ Guide to Asset Allocation, Diversification, and Rebalancing. Investor.gov 자료
- Vanguard, Vanguard Total Stock Market ETF(VTI), 2026년 9월 기준.
- State Street Global Advisors, SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY), 2026년 9월 기준.
- BlackRock iShares, iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT) 및 iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF(IEF), 2026년 9월 기준.
- BlackRock iShares, iShares Gold Trust(IAU), 2026년 9월 기준.
- Invesco, Commodity ETF/ETP 자료 및 PDBC 설명, 2026년 기준.
조사 및 업데이트 기준일
2026-09-16 기준으로 검증했습니다. ETF의 기초지수·보수·운용 구조·상장 상태가 바뀌거나 Bridgewater가 All Weather 전략 관련 새로운 공식 자료를 공개하면 내용을 다시 확인해야 합니다.